業(yè)績基本符合預(yù)期。晨鳴紙業(yè)2005年上半年完成產(chǎn)量95萬噸，同比增長21%；實(shí)現(xiàn)銷售收入42億元，同比增長24%；凈利潤為3.28億元，同比增長11%。每股收益為0.243元。
公司總體上運(yùn)營情況良好。雖然不同紙品情況有所區(qū)別，但總體上公司實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷平衡、毛利率的環(huán)比上升以及經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的改善，反映出比較好的銷售態(tài)勢(shì)。
下半年業(yè)績將好于上半年。主要增長因素來自于江西晨鳴20萬噸輕涂紙項(xiàng)目的正式投產(chǎn)、壽光30萬噸白卡項(xiàng)目增加1個(gè)季度的銷量以及紙漿價(jià)格回落帶來的成本節(jié)省。
白卡紙盈利低于預(yù)期，調(diào)低全年盈利預(yù)測(cè)6.7%。2季度白卡紙的銷售不理想，價(jià)格偏低，凈利潤率只有4%，市場(chǎng)情況比我們?cè)阮A(yù)料的差，故調(diào)低白卡紙的盈利假設(shè)。同時(shí)，對(duì)銅版紙、新聞紙等也分別作了調(diào)整。
維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。由于調(diào)整后公司2005年的盈利仍能同比增長50%，并且05-07年還有年均10%的上升空間，而2005年和2006年的市盈率水平卻分別只有10.0倍和9.4倍，處于國際可比公司的低端，我們認(rèn)為并沒有反映出一個(gè)凈資產(chǎn)收益率水平達(dá)到14%的中國紙業(yè)龍頭公司的價(jià)值。
