國(guó)泰君安日前發(fā)布09年造紙行業(yè)投資策略報(bào)告。
分析師：王峰（2003-2008年連續(xù)六屆《新財(cái)富》造紙印刷行業(yè)最佳分析師）
報(bào)告要點(diǎn)：
一、2008年原材料價(jià)格走勢(shì)及09走勢(shì)判斷
. 國(guó)際木漿貿(mào)易價(jià)格在08年中期小幅上漲，三季度開(kāi)始下跌，且逐漸加速； 廢紙價(jià)格在7月份達(dá)到高點(diǎn)，8、9月份緩慢下跌，10月、11月加速下跌；. 09年至少在上半年難有起色，下半年或許隨整個(gè)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底好轉(zhuǎn)而有所好轉(zhuǎn)。
二、2008年主要紙產(chǎn)品供求形勢(shì)與09年判斷
. 新聞紙、箱板紙由于產(chǎn)能的過(guò)剩，07年四季度已出現(xiàn)銷售壓力，后由于需求也逐漸萎縮，至今依然困難；. 白卡紙由于產(chǎn)能有所投放，08年6月份銷售壓力加大，后由于需求萎縮，價(jià)格下滑較大； 文化紙、銅版紙幾乎沒(méi)有新產(chǎn)能的釋放，價(jià)格的下滑基本是由于需求的萎縮引起的；多年的產(chǎn)品供需增速分析已力不從心，需求已變成決定性因素，且造紙行業(yè)需求改善將主要取決于宏觀層面的改善，行業(yè)或企業(yè)試圖通過(guò)縮減產(chǎn)量改善供求關(guān)系短期內(nèi)已無(wú)助于業(yè)績(jī)的提升。
各主要紙種價(jià)格及下跌幅度.
. 普通書(shū)刊印刷紙：年內(nèi)最高6300元/噸，11月中旬5600元/噸，跌幅11.1%；
. 銅版紙：年內(nèi)均價(jià)最高8050元/噸，11月中旬7450元/噸，下跌7.5%；
. 白卡紙：年內(nèi)均價(jià)最高7400元/噸，11月中旬6500元/噸，下跌12.2%；
. 新聞紙：年內(nèi)均價(jià)最高6100元/噸，11月中旬5500元/噸，下跌10.0%；
. 箱板紙：年內(nèi)A級(jí)最高4200元/噸，11月中旬3900元/噸，下跌7.0%。
三、固定資產(chǎn)投資顯著下降. 08年前8個(gè)月造紙行業(yè)投資增速為23.8%，低于同期全國(guó)平均水平27.4% 3.6個(gè)百分點(diǎn)，也低于07年同期29.7%的增速5.9個(gè)百分點(diǎn)；. 由于需求低迷，許多在建項(xiàng)目或籌備中的項(xiàng)目都將后移，預(yù)計(jì)09年投資增速低于10%。
四、行業(yè)特性或發(fā)展前景
.屬于“兩高一資”行業(yè)，不受?chē)?guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策鼓勵(lì)，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)逐漸提高。
.07年紙及紙板出口首次超過(guò)進(jìn)口，替代進(jìn)口完成；08年產(chǎn)量超過(guò)美國(guó)，成世界第一大生產(chǎn)國(guó)，紙業(yè)的黃金發(fā)展期已過(guò)。
.紙業(yè)的復(fù)蘇有賴于其它行業(yè)的復(fù)蘇，屬跟隨型或滯后型行業(yè)。本次國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)的投資基本不涉及造紙，行業(yè)自身基本沒(méi)有亮點(diǎn)。
.這就決定了紙業(yè)股票難有上佳表現(xiàn)，特別是行情初期。之后可能存在階段性交易機(jī)會(huì)或補(bǔ)漲行情。但不排除少數(shù)優(yōu)勢(shì)公司跑贏大盤(pán)的可能。
五、上市公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議
同比：跟蹤的9家重點(diǎn)公司前三季度累計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比平均增長(zhǎng)24%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比平均增長(zhǎng)50%；. 環(huán)比：9家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入三季度單季較二季度環(huán)比下降11.2%，凈利潤(rùn)三季度單季較二季度環(huán)比下降37.7%；. 應(yīng)收賬款：9家公司前三季度累計(jì)同比下降1%，三季報(bào)與中報(bào)相比增長(zhǎng)9%；. 庫(kù)存：9家公司前三季度累計(jì)同比增長(zhǎng)48%，三季報(bào)與中報(bào)相比增長(zhǎng)17%；. 三季度銷售下滑，而應(yīng)收賬款、庫(kù)存增長(zhǎng)，預(yù)示著壞賬、資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)加大;. 2008年全年造紙行業(yè)9家重點(diǎn)公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32%，2009年凈利潤(rùn)同比下降16%。
