近期多家公司公布了一季度業(yè)績與業(yè)績預期，憂多喜少，造紙板塊表現尤其不佳。其中，銀鴿投資2009年一季度虧損670萬元，主業(yè)收入大幅度減少了18.5%；景興紙業(yè)預計2009年第一季度凈利潤同比下降50%~80%，凈利潤在300萬至700萬元之間。
所得稅減少掩蓋主業(yè)弊端
造紙板塊的業(yè)績在2008年經營中就已初見滑坡跡象。但由于包括所得稅在內的其余財務數據有所改變，掩蓋了成本費用增長帶來的經營能力下滑現狀，年報業(yè)績反而小幅度上漲，多數公司凈利潤同比增長幅度在5%到15%之間。
觀察利潤表會發(fā)現，造紙公司的主業(yè)利潤增長緩慢，成本增長明顯。其中，華泰股份的2008年年報主業(yè)收入基本維持在前一年水準，為60億元，但其同期主業(yè)利潤卻同比下降了約9.27%，主業(yè)成本增長幅度明顯大于主業(yè)利潤變化幅度。
分析利潤表，造紙公司的凈利潤之所以仍能有所增長，主要來源于兩方面。首先，2008年受益于國際與地方的扶植政策，該類公司的所得稅均大幅度減少。其中，岳陽紙業(yè)的全年所得稅只交了1500萬元上下，比2007年減少了60%；華泰股份的所得稅更是由2007年的1.7億元大幅度減少趨近于零。
財務費用減少空間有限
另外一個方面，由于擔憂全球金融危機進一步發(fā)展，諸多紙業(yè)公司都沒有大幅度追加投資，使2008年經營中，財務費用的增長幅度十分有限，最后的凈利潤因此受益。
而2009年經營中，面對趨近于零的數據，所得稅與財務費用的繼續(xù)減少空間顯然十分有限，諸多造紙公司再次被打回原形。申銀萬國的周海晨認為，主業(yè)銷售與主業(yè)成本的協調發(fā)展仍是造紙公司2009年經營中的最大挑戰(zhàn)，能否解決好這個問題決定了公司的投資價值與股價前景。
目前來看，博匯紙業(yè)的主要問題在于文化紙和煙卡紙的市場補跌對公司業(yè)績構成拖累；岳陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)業(yè)績較差都是由于自制漿優(yōu)勢無法發(fā)揮所累，停機的漿線徒增成本費用而不能發(fā)揮效應，主業(yè)下降幅度較大；恒豐紙業(yè)因下游卷煙市場相對穩(wěn)定而且受益于木漿大幅下降，有望成為唯一保持增長的紙業(yè)公司。
