游需求正走出谷底
4月以來，國內宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象，房地產(chǎn)、汽車和家電數(shù)據(jù)向好，反映制造業(yè)景氣度的PMI和VAI數(shù)據(jù)也逐步走出谷底。中金公司表示，紙類產(chǎn)品廣泛分布于消費和制造業(yè)各領域，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好預示紙品需求正在從谷底走出。
中金公司表示，從歷年統(tǒng)計來看，造紙行業(yè)需求與GDP相關度較高，在2009年和2010年GDP實際增速7.8％和8％的假設下，國內紙品消費量增速分別可以達到6.6％和7.6％。從需求分紙種來看，預計09年箱板紙和瓦楞紙增長9％-10％，增速回落2-4個百分點；文化紙增長3.5％，增速變化不大；銅版紙和白紙板增長5％，增速回落4個百分點；新聞紙同比基本持平。
中原證券也認為，從09年一季度行業(yè)整體運行的情況來看，行業(yè)初露回暖的跡象。主要表現(xiàn)在毛利率的環(huán)比上升，以及上市公司凈利潤的環(huán)比上升，行業(yè)目前基本已經(jīng)止住下滑態(tài)勢。
造紙公司盈利能力增強
木漿價格從去年8月下跌以來，到今年3月見底，目前木漿價格已經(jīng)連續(xù)兩個月回升。上周，智利、巴西、俄羅斯等地的闊葉漿價格均出現(xiàn)了30美元/噸的提價，美國、加拿大、俄羅斯等地的針葉漿也出現(xiàn)了10美元/噸的小幅提價。
同時，國際商品漿庫存天數(shù)連續(xù)三月下降，截至4月30日，商品漿庫存天數(shù)已降至35天，已至歷史均值附近。銀河證券認為，商品漿庫存的下降為木漿價格的上漲提供了一定的支撐。
中原證券表示，木漿價格的企穩(wěn)回升將使得以木漿為主要原材料的紙品價格和毛利率回升，盈利能力增強。此外，原材料價格的企穩(wěn)回升，也將使得眾多公司于08年計提的原材料存貨跌價準備有望于二季度繼續(xù)沖回，提升公司業(yè)績。
進入5月，需求趨于穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟影響大的紙種開始恢復性上漲。銅版紙和白卡紙價格出現(xiàn)50-100元的上調，箱板紙和瓦楞紙價格也出現(xiàn)反彈。中金公司認為，漿價上漲將推動紙價上升，預計四季度紙價有望從底部反彈5％左右。
估值水平處于安全區(qū)域
目前造紙板塊16.69倍靜態(tài)PE水平和1.53倍的靜態(tài)PB水平均處于歷史最低，同時也均低于目前A股平均18.05倍的靜態(tài)PE水平和2.33倍的靜態(tài)PB水平。
中原證券認為，從長期價值投資的角度來看，目前造紙行業(yè)上市公司的估值已進入了相對安全的區(qū)域。再考慮到業(yè)績逐步回暖，將行業(yè)評級提高至“同步大市”。個股方面，從產(chǎn)品具有優(yōu)勢、擁有木漿資產(chǎn)及林木資源的角度，建議重點關注太陽紙業(yè)、岳陽紙業(yè)和勁嘉股份。
銀河證券表示，近期部分紙品連續(xù)提價，反映行業(yè)供求正在持續(xù)好轉，其速度略超預期�？紤]到未來經(jīng)濟的進一步復蘇，需求將繼續(xù)好轉，行業(yè)的供求關系將會進一步向利好造紙企業(yè)的方向好轉。行業(yè)景氣顯出回升的積極信號，上調行業(yè)至“推薦”評級。將太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、華泰股份和博匯紙業(yè)投資評級由“謹慎推薦”上調至“推薦”；“謹慎推薦”景興紙業(yè)、銀鴿投資和岳陽紙業(yè)。
