09年全年實現紙與紙板生產量共計9388萬噸,同比08年上升12%。自09年9月份以來,紙產品月度產量環(huán)比在持續(xù)上升,至12月份單月突破900萬噸,表明下游消費需求的持續(xù)好轉。
紙與紙板進出口數值的最高峰同時出現在09年9月份,10、11月份的進出口數據有所下降,但12月份的數據開始好轉,進出口數據環(huán)比11月份均出現了上漲,上漲幅度在10-15%之間,但凈出口的水平仍未改善,延續(xù)自09年9月份以來月度環(huán)比持續(xù)下降的態(tài)勢,顯示國外需求的恢復仍不是很樂觀。
上半年的紙漿月度進口量一直維持在高位,在09年9月份達到最高點以后,月度環(huán)比在逐漸下降,11月份達到最低點,12月份的數據開始回升,相對上月回升幅度不足5%。進口槳價自09年中期以來,基本延續(xù)了價格環(huán)比持續(xù)上升的走勢,價格同比的下跌幅度在逐漸收窄,但最新的槳價同比跌幅仍接近30%。進口槳價的持續(xù)好轉,一方面是由于造紙行業(yè)下游需求的持續(xù)回升,另一方面是由于造紙廠商在槳價低位時進行原材料儲備的拉動。目前槳價的上漲逐步趨緩,顯示后一因素的影響正在消減。
全球紙漿庫存量經歷了09年11月份25天的最低點以后,12月底略有回升至27天,但仍低于07年以來的33天的平均值。同時,據我們了解,目前國內主要上市公司的庫存水平也已經由低位恢復到一個比較合理的位置,顯示國內行業(yè)需求的恢復基本已經正常。根據我們對于造紙行業(yè)景氣程度判斷的依據,即短期看行業(yè)庫存水平的變化、長期看行業(yè)去產能化的進展這一分析邏輯,目前行業(yè)的景氣程度正處于上升的通道之中并將持續(xù)。因此,我們依然堅持09年底策略時關于行業(yè)投資機會主要來自于基本面改善的這一看法。
自今年初以來,幾大紙種價格上漲的幅度出現了明顯差異,大類文化紙包括銅版紙、雙膠紙以及新聞紙等的上漲幅度較小,大類包裝紙的上漲幅度出現了明顯的提升,其中箱板紙自去年底以來上漲幅度接近20%,白卡紙的幅度也接近10%,這非常符合我們在09年底時行業(yè)投資策略會上的判斷。
綜合上述的情況,我們認為宏觀經濟的復蘇所拉動的下游消費需求將會持續(xù)回暖,造紙行業(yè)的景氣程度已經處于景氣上升的通道之中。由于包裝紙與消費需求的關聯度更高,同時預期出口的增速會在今年加大。因此,我們仍堅持認為包裝紙的景氣度在今年會有更好的表現,反彈力度會更大,其次看好文化紙。
具體到細分紙種排序方面,根據細分紙種新增產能以及消費增長率的對比分析,我們依然認為明年細分紙種的排序為白卡紙、箱板紙、銅版紙、雙膠紙及書寫紙、新聞紙等。
