行業(yè)策略:過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和原料在外是制約造紙行業(yè)表現(xiàn)的兩大因素,原料問(wèn)題短期難以改善,供給面的改善是我們對(duì)紙業(yè)相對(duì)樂(lè)觀的基礎(chǔ)。隨著落后產(chǎn)能的淘汰及行業(yè)集中度的提升,預(yù)計(jì)我國(guó)造紙業(yè)將于2012年起進(jìn)入景氣上升期,行業(yè)盈利能力將持續(xù)改善。此外,我們預(yù)計(jì)未來(lái)五年內(nèi)我國(guó)造紙業(yè)有望初步完成整合,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)將有質(zhì)的改變。
原料在外及過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)制約造紙業(yè)盈利:通過(guò)對(duì)造紙業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)業(yè)特征分析,原料依靠進(jìn)口、原料是紙張主要成本、產(chǎn)品同質(zhì)化、行業(yè)集中度低等特征說(shuō)明了原料在外及過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)是制約造紙業(yè)贏利的根本原因,行業(yè)贏利要有質(zhì)的改善并進(jìn)入良性發(fā)展,必須擺脫原料價(jià)格的影響并消除過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。
我國(guó)對(duì)進(jìn)口木漿依賴(lài)短期內(nèi)難以改善:我國(guó)森林資源相對(duì)匱乏,同時(shí)由于政府支持力度不大,導(dǎo)致我國(guó)林紙一體化發(fā)展緩慢,我們認(rèn)為未來(lái)五年內(nèi)中國(guó)不會(huì)改變對(duì)進(jìn)口木漿的依賴(lài),因此原料擠壓企業(yè)的現(xiàn)狀短期內(nèi)亦不會(huì)有實(shí)質(zhì)性改善。
紙張市場(chǎng)供求關(guān)系 2012年起將逐步改善:我們認(rèn)為行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速處于低位,加上新環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行以及落后產(chǎn)能淘汰政策將共同推動(dòng)紙張市場(chǎng)供求關(guān)系的好轉(zhuǎn)。
造紙業(yè)有望在未來(lái) 5年內(nèi)初步完成整合:中國(guó)造紙業(yè)將加速進(jìn)入并購(gòu)重組期,行業(yè)集中度有望快速提升,這將有效防止惡性競(jìng)爭(zhēng),從而使行業(yè)具備長(zhǎng)期贏利能力。
